中银证券:首次覆盖海昌海洋公园 给予“增持”评级
来源:中银证券
10月25日,增持中银证券发布研报《海洋公园运营龙头,中银证券轻装上阵蓄力起航》,首次首次覆盖(2255.HK),覆盖并给予“增持”评级。海昌海洋
研报摘要内容如下:
公司深耕海洋文旅行业 20 年,公园给予产业资源壁垒显著,评级龙头地位稳固。增持公园项目疫后恢复弹性大,中银证券轻资产扩张及 IP 新零售业务打开成长新曲线,首次剥离资产显著改善财务结构。覆盖首次覆盖,海昌海洋给予增持评级。公园给予
支撑评级的评级要点
主题乐园市场广阔,海洋主题方兴未艾 。增持文旅消费升级叠加政策利好共促行业发展。我国主题公园的市场规模与游客人次增速均已超过全球水平,国外巨头加注中国从侧面凸显出市场潜力,也加剧了市场竞争。海洋主题公园优质供给稀缺,主打亲子市场享受高复购率与客单价,海昌海洋公园综合实力强劲,龙头地位稳固。
海洋资源构筑龙头壁垒,深耕行业运营能力突出。海昌海洋公园具有丰富的海洋生物资源储备和领先的繁育技术,率先入局构筑龙头壁垒,截至 2020 年,生物保有量达 17 万头/只。公司深耕行业 20 年,形成了完善的项目开发运营管理流程,为开展轻资产业务奠定基础。旗下项目屡获殊荣,公园入园人次稳定增长,收入结构持续优化。
旗舰项目前景向好,战略转型打开成长新曲线。疫后公园客流有望显著回升,发力 IP 叠加丰富园内产品设施供给有望提升二消占比。公司采取轻资产战略转型,以 65.3 亿对价出售 4 个重资产项目,其中 40 亿用于偿还负债,大幅降低财务压力。文旅服务及解决方案业务快速落地,IP 新零售业务加速发展有望贡献新的业绩增量。
估值
公司深耕海洋文旅行业 20 年,产业资源壁垒显著,龙头地位稳固。疫后上海公园客流快速反弹,增长潜力可期。轻资产业务快速扩张,IP 及新零售业务为存量业务赋能,并打造新的增长极。剥离资产实现困境反转,财务结构显著优化。我们预计 2022-2024 年公司实现收入 11.9、33.3、45.1亿元,EPS 分别为-0.10、0.02、0.11 元,对应 P/S 分别为 21.8、7.7、5.7 倍。首次覆盖,给予增持评级。
(责任编辑:综合)
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