伊利股份跌停：三季度净利降26%，维持全年利润率目标不变

6年来首次第三季度净利下滑。伊利

10月27日晚间，股份内蒙古伊利实业集团股份有限公司（伊利股份，跌停600887.SH）披露2022年第三季度报告，季度净利降公司第三季度的持全营业收入约302.87亿元，同比（较上年同期）增长6.72%；归属于上市公司股东的年利净利润约19.29亿元，同比下降26.46%，润率为2016年以来首次出现第三季度净利润下滑，目标多家机构研报指出其利润表现低于预期。不变

10月28日，伊利伊利股份（600887.SH）放量跌停，股份报收25.88元，跌停股价创44个月新低。季度净利降

28日上午，持全伊利股份投资者关系部总经理赵琳在第三季度业绩说明会上坦言，年利液态奶的动销（拉动销售）在今年第二、三季度放缓，导致营销费用被动提升，“疫情的影响程度有点超出我们之前的预判了。”但赵琳也表示，预计第四季度的经营会有好转。

来源：Wind

占比近七成的液态奶收入下滑

据伊利股份27日披露的第三季度经营数据公告，今年前三季度，贡献了近七成收入的液态奶板块，期内收入约641.02亿元，较上年同期略微下降0.9%。

按以往数据粗略估算，第三季度，伊利的液态奶板块收入约212亿元，同比下降约4.7%。今年第一季度，液态奶的收入约223亿元，第二季度液态奶的收入约205亿元。

来源：伊利股份2022年第三季度经营数据公告

“短期之内公司遇到了一定挑战。”在业绩说明会上，伊利股份的董事会秘书邱向敏表示，公司在奶酪、奶粉等品类上依然保持快速增长，但液态奶业务的销售情况“确实还没有恢复到3月前的水平”。

邱向敏坦言，各地散发的疫情对消费场景、消费信心是有一定影响，同时公司主动控价。而常温液态奶在公司整个盘子中占比较高，导致整体收入增长有所放缓，同时也导致规模效益没有充分体现出来。

谈到兼有自饮和送礼需求的金典品牌，赵琳表示，送礼等消费场景缺失，对公司“是实打实的影响”，但同时创造出了很多居家消费场景，线下消费渠道受影响，而伊利的线上渠道增长则更快。

今年前三季度，伊利的奶粉及奶制品业务收入约187.28亿元，同比增长约60%；冷饮板块收入则达到92亿元，同比增长约32%，其中巧乐兹的收入近50亿元。

谈及奶粉业务，赵琳认为，受制于人口出生率与生育需求推迟，奶粉行业可能还会继续负增长。但在这个过程中，公司看到更多的是行业整合的空间，未来将继续提升门店的经营效率，“还是有信心在婴幼奶粉上持续提升份额。”

同时，“成人奶粉一直是公司相对优势的业务，”赵琳表示，随着老龄化趋势越来越明显，公司认为未来成人奶粉市场在加速增长。

伴随较高的费用率，伊利股份奶酪板块的收入也迅速增长，“已经成为行业第二的水平，”赵琳表示，明年公司在提升市场份额的基础上，会更关注保证利润水平。

销售费用拖累利润，维持全年利润率目标不变

在三季报中，伊利股份将净利润下滑归咎于第三季度销售费用投入同比增加。

今年前三季度，伊利股份的营收近935亿元，同比增长10.42%；净利润约80.61亿元，同比增长1.47%。伊利股份前三季度的销售费用约173.39亿元，同比下降约4.2%。

照此估算，伊利股份在第三季度的销售费用约57亿元，而伊利股份今年第一季度的销售费用约56亿元，第二季度约60亿元，2021年第三季度的销售费用约56亿元。

来源：伊利股份2022年第三季度报告

品牌费用投入推迟拉高了第三季度的费用率。邱向敏表示，一些原定在上半年播出的综艺节目推迟到第三季度进行投放，因此在第三季度的报表上体现得相对多一些。“在资源有限的情况下，我们选择把资源更多地投入到稳定价盘和品牌建设”。邱向敏称。

在10月28日发布的研报中表示，由于市场竞争加剧，伊利股份大力布局11月世界杯，第三季度的费用投放大幅提升，第三季度的费用率增至4.58%，前三季度的费用率则增至4.09%。

10月18日，伊利股份签下新晋金球奖得主本泽马为品牌代言人，还与阿根廷、葡萄牙、西班牙和德国四支国家队签约合作。

“我们现在也在审慎地评估明年整个营销费用的使用。”赵琳预计明年的销售费用率将回到同比下降的趋势。

从产业链来看，上游牧业的原奶价格处于下行趋势，邱向敏预计原奶价格将在第四季度继续保持同比下降趋势，并判断未来奶价的波动性会有所减弱，“因此下游乳业企业开展价格战的意愿是不大的。”但邱向敏也指出，部分地区短期的需求受限，一些企业不得不打折促销，这种情况在9月份基本趋于缓解。

“目前来看，公司8、9月份的常温液态奶已经实现了同比增长，9月的份额是环比提升了0.7个百分点。”赵琳对于第四季度较为乐观，“今年以来没有把资源过多地（放）在价格竞争上。进入（第）四季度之后，我们看到经销商的信心在持续提升，（第）四季度也有春节备货拉动，整体来看（第）四季度的业绩会有较好的增长。”

即便第三季度净利润下降，邱向敏表示公司依然维持此前的全年利润率目标不下降，争取常温液态奶在第四季度能有更好表现，并预计第四季度收入增速较第三季度会有明显改善，希望能够达到两位数以上的增长。而伊利重申了到2025年实现9%-10%净利润率的目标。

10月28日，发布研报指出，伊利股份第三季度的利润增速低于预期，并下调对伊利股份的全年盈利预测，预计2022年净利润为89亿元，对应PE为21倍。则在研报中指出，伊利股份业绩低于预期，期待环比改善。

中信建投认为，受疫情影响，伊利股份第三季度经营压力较大，同时考虑到行业竞争加剧，费用投入增加，因此下调对伊利股份的盈利预测，预计2022年收入1218.9亿元，净利润为94.7亿元，对应PE为19倍。