-19.8%！下滑现利上市后首现利润负增长，上市正式进军集成灶晚了吗？后首 | 公司汇

2021年财报显示，老板电器实现营业收入101.48亿元，润负同比增长24.84%；归母净利润13.32亿元，增长正式灶晚同比下滑19.81%

《投资时报》研究员 殷玉佳

年报季已近尾声，老板杭州老板电器股份有限公司（下称老板电器，电器002508.SZ）近日发布2021年度报告。进军集成在营收保持较高增长水平的下滑现利情况下，其净利润却出现另外一番景象。上市

2021年老板电器实现营收101.48亿元，后首同比增长24.84%，润负首次迈入百亿营收大门。增长正式灶晚但该公司去年实现归属于上市公司股东的老板净利润为13.32亿元，同比减少19.81%。电器

老板电器是一家专注于厨房电器产品的研发、生产、销售和综合服务的专业厨房电器品牌，是A股上市公司中厨房电器类别的龙头企业，产品包括吸油烟机、燃气灶、蒸烤一体机、洗碗机、集成灶等家用厨房电器。

2021年，面对地产宏观政策收紧、原材料以及人力成本上涨等不利因素，厨电行业整体竞争更为激烈，行业集中度持续提升。

在年报中老板电器也坦承，相较于过去二十年，房地产行业带来的厨电增量市场渐渐放缓，而消费者消费升级需求逐渐攀升。以集吸油烟机、燃气灶、消毒柜、储藏柜等多种功能于一体的集成灶开始受到消费者的青睐，这无疑会冲击到以前单品的销量情况。

那么，老板电器旗下各类厨房电器产品去年销售情况如何？其第二增长曲线又在哪里？

成本端持续承压

2021年，老板电器实现营业收入101.48元，同比增长24.84%；归属于上市公司股东的净利润为13.32亿元，同比下滑19.81%。

增收不增利背后是公司营业成本的上涨。其中，吸油烟机营业成本为22.62亿元，同比增长36.19%；燃气灶营业成本10.49亿元，同比增长33.91%。不难看出，占公司总营收七成有余的两款拳头产品吸油烟机和燃气灶的营业成本的增长速度，远超营收增长速度，成本急剧上升。

整体来看，该公司制造成本分为三大块，制造费用、原材料和人工。

2021年，该公司总体制造费用为3.76亿元，同比上升62.09%；占营业成本比重为7.77%，相较2020年占营业成本比重上升了1.27个百分点。原材料成本为42.4亿元，同比上升36.23%；占营业成本比重为87.69%，相比2020年原材料占营业成本比重略微上升0.34个百分点。人工方面的成本为2.19亿元，与2020年的成本大致相同，占营业成本比重为4.54%，相较2020年占营业成本比重下降了1.61个百分点。该公司2021年营业成本为48.35亿元，相较前一年的35.63亿元，同比上升24.84%。

据业内人士分析，2021年初，钢、铜等主要大宗原材料价格处于高位运行、年中限电状态中，这些因素都会导致厨电企业生产成本较高，影响其净利润的增长。从老板电器营业成本结构和支出来来，在制造费用和原材料支出上，该公司持续承压。

或受前述情况影响，该公司主营产品毛利率整体下滑。2021年，该公司家电厨卫产品毛利率达52.35%，同比下滑3.81个百分点。具体来看，吸油烟机毛利率为53.65%，同比下滑5.94个百分点；燃气灶毛利率57.00%，同比下滑2.14个百分点；消毒柜毛利率27.63%，同比下滑11.49个百分点。

同时《投资时报》研究员留意到，由于原材料价格持续上涨，公司现金流亦承压。据年报披露，该公司2021年经营活动现金流出同比增长34.16%，主要系报告期内购买原材料等成本增加所致。同期，经营活动产生的现金流量净额为13.65亿元，同比下滑11.18%。

值得注意的是，财报显示，截至2021年12月31日，老板电器应收票据余额为15.76亿元，坏账准备2.46亿元；应收账款余额22.47亿元，坏账准备6.5亿元。 

发布年报当日，老板电器2022年一季报也出炉。2022年第一季度，该公司营业收入达20.86亿元，同比增长9.32%；归属上市公司股东的净利润3.68亿元，同比增长2.47%。

老板电器2021年分行业营业成本构成（元）

销售端压力加剧

2021年，在营收同比增长24.84%的同时，公司归母净利润下滑19.81%。这也是老板电器自2010年上市以来，归母净利润首次同比下滑。

吸油烟机是号称最懂中式烹饪的老板电器旗下的第一大产品，去年营收占了公司近半壁江山。该公司的第二大产品燃气灶，营收占总营收近四分之一。这两样产品对公司的重要性不言而喻。

那么目前外部市场空间如何？据奥维云网（AVC）推总数据显示，2021年，抽油烟机整体销售规模达2150万台、333亿元，零售量同比下滑6%，零售额同比增长4%。而去年零售量下降的传统厨房品类，不止抽油烟机，还有燃气灶。2021年，燃气灶整体规模2543万台、191亿元，零售量同比下滑9%，零售额同比增长2%。

而据年报披露，老板电器销售费用达24.54亿元，增长14.32%，占营收比重的24.19%。其在销售端面对的压力不容小觑。

从各销售渠道毛利率来看，其代销模式毛利率下滑最多，工程渠道（精装修渠道）也出现下滑。

财报显示，公司直营营业收入46.47亿元，同比增长39.13%；毛利率67.39%，同比增长5.13个百分点。代销营业收入30.70亿元，同比增长19.23%；毛利率48.01%，同比下滑6.65个百分点。工程渠道受行业影响明显，增长乏力，营业收入19.76亿元，同比增长6.95%；毛利率46.83%，同比下滑3.29个百分点。

在工程渠道，老板电器稳坐行业龙头位置。据《奥维2021年中国房地产精装修市场总结》报告显示，截至2021年12月31日，该公司的品牌吸油烟机在精装修渠道市场份额为36.2%，居行业第一。

但由于国内房地产行业整体收缩状况，据前述报告显示，精装修市场厨电新开盘项目3378个，同比下滑7.5%，厨电规模278.85万套，同比下滑12.2%。随着市场空间的收缩，未来该公司工程渠道的营收增长和毛利率，并不乐观。

老板电器另一不得不面对的现状是，在厨房家电整体增长乏力的情况下，新兴品类的拉动效应较明显。

奥维云网（AVC）推总数据显示，2021年传统厨电市场（烟灶消）整体规模5153万台、564亿元，零售量同比下滑9%，零售额同比增长2%；较2019年零售量下滑15%，零售额下滑6%。同时《2021年家电行业年度总结报告》数据显示，集成灶市场规模304万台、256亿元，零售量同比增长28%，零售额同比增长41%。

在此趋势下，老板电器3月30日在年度厨房科技新品发布会上宣布正式进军集成灶领域。在集成灶已成市场新宠的情况下，集成灶的销量增长是否会冲击到该公司的两大拳头产品抽油烟机和燃气灶仍待观察。