光大期货【油脂油料】：外盘震荡偏强 期待国内消费改善

1、光大国内改善宏观方面，期货期待1月氛围预计转好，油脂油料宏观对商品的外盘打压力度下降。市场焦点在于政策及需求预期变化。震荡

2、偏强 全球油脂油料维持累库预期判断，消费但幅度缩小，光大国内改善尤其是期货期待油脂市场。后期供需平衡表变数焦点在于南美产量和需求的油脂油料变化。对于阿根廷题材，外盘我们依然看好其发酵空间，震荡尤其是偏强1月供需报告前和2月市场，1月供需报告后市场会兼顾巴西大豆上市压力，消费预计南美大豆产量下调空间在400-1000万吨。光大国内改善需求方面，远期预期改善，但缺乏现货数据配合，上调动能不大，需要时间验证。总的来说，全球大豆库存、全球豆油库存存在从累库变化去库的担忧。美豆出口和压榨方面中性对待，在南美题材配合下，美豆偏强思路对待。对应国内大豆到港成本走高。养殖端价格走低，养殖利润转亏，走货慢，部分被迫压栏，饲料消费短期不差，但春节后预计偏弱。1月仍有一轮集中补货，豆粕库存预期攀升慢，豆粕基差预计先涨后跌，期货偏强对待，35反套、59正套。

3、油脂方面，油产地出口旺盛、产量季节性下降，库存预计继续回落，虽然去库速度放缓。印尼B35将于23年2月开始执行，23年1月将DMO比例从1：8改为1：6，多数月份不影响出口，政策收紧态度更需要关注，后期或有继续收紧的可能。豆油市场聚焦南美大豆产量和巴西豆油生柴政策，价格已经包含天气升水，关注变化不及还是超额。菜油市场和葵花籽油市场继续改善中。国内方面，12月消费不及预期，市场期待1月或有脉冲消费，供给稳步增加，棕榈油库存预计逐渐回落，豆油和菜油春节前预计缓慢累库库存，春节后预期累库加速。我们相当对一季度需求谨慎，看好二季度需求，看弱基差、油脂35反套参与。