香飘飘12亿短债未还斥资20亿理财 蒋建琪家族财富缩水93亿

长江商报记者 魏度

曾以“一年卖出12亿杯，香飘可绕地球4圈”扬名的飘亿（603711.SH）进入至暗时刻。

2021年，短债香飘飘的未还经营业绩出现前所未有的下滑。年报显示，斥资财蒋财富公司实现营业收入34.66亿元，亿理亿继2020年之后，建琪家族同比再度下降。缩水公司实现的香飘扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润（简称扣非净利润）为1.23亿元，同比下降幅度接近60%。飘亿今年一季度，短债公司扣非净利润更是未还出现0.74亿元的亏损。

销售下滑、斥资财蒋财富原材料涨价、亿理亿销售费用偏高等，建琪家族这些因素共同作用，导致香飘飘交出近10年来难看的报表。

二级市场上，香飘飘股价从2019年8月跌至今年5月6日，累计跌幅达70.70%。

香飘飘是一家十分典型的家族公司，蒋建琪家族合计持有公司82.80%股权，蒋建琪家族的持股财富缩水了约93亿元。

让人奇怪的是，公司账面显示有12亿短债未还，却宣布投资20亿元进行理财。

扣非净利倒退到10年前

不进则退，这句话用在香飘飘身上也很合适。

2021年，公司实现营业收入34.66亿元，同比下降7.83%。这是公司2017年上市以来的第二个年度下降。前一次是2020年，当年，公司实现的营业收入为37.61亿元，同比下降5.46%。

此前的2016年至2020年，公司的营业收入分别为23.90亿元、26.40亿元、32.51亿元、39.78亿元，逐年增长。数据似乎在表明，2019年登顶后，香飘飘开始走下坡路。

与营业收入接连下滑相比，净利润、扣非净利润的表现更为糟糕。2021年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为2.23亿元，同比下降37.90%。扣非净利润为1.23亿元，同比下降幅度达59.31%。

一次下滑，香飘飘的净利润回到了2015年、2016年的水平，公司净利润为2.66亿元。

扣非净利润是香飘飘上市以来第三次下降。2017年、2020年，公司实现的扣非净利润分别为2.42亿元、3.01亿元，同比下降幅度为1.89%、1.75%。两次下滑幅度不到2%，波动幅度不算大，但在2021年，公司实现的扣非净利润只有1.23亿元，同比下降幅度高达59.31%。

扣非净利润1.23亿元，这是香飘飘自2012年公开经营业绩数据以来最差的表现。2012年，公司的扣非净利润为1.68亿元。这意味着，香飘飘的主营业务盈利能力一下子倒退至10年前的水平。

根据年报披露，在全国范围内，香飘飘所有区域市场的收入均呈现出不同程度的下滑，其中华南、东北市场降幅超过20%，华中、西南、西北降幅超过10%。出口收入下滑幅度最大，为52.97%。唯一增长的渠道是电商，电商销售收入2.81亿元，同比增长增长17.48%。

与个区域销售收入下滑相对应的是，除了电商销售的毛利率上升1.84个百分点外，其余各区域销售的毛利率全线下降，东北、华北、华中的毛利率同比分别下降5.79个百分点、4.36个百分点、3.97个百分点。核心区域华东的毛利率也下降了1.99个百分点。

扣非净利润同比下降幅度远超营业收入，除了营业收入下降外，销售费用偏高，吞噬了利润。

2021年，香飘飘的销售费用为7.40亿元，在营业收入下滑的情况下，仍然较上年增加0.26亿元。

销售费用中，职工薪酬2.59亿元，同比减少约0.43亿元，增长较为明显的是市场推广费、广告费，二者分别为1.98亿元、2.20亿元，合计为4.18亿元，上年为3.48亿元，同比增长约0.70亿元。

今年一季度，公司延续颓势，营业收入为4.96亿元，同比下降28.28%，净利润、扣非净利润分别亏损0.60亿元、0.74亿元，同比下降幅度高达2105.78%、563.83%。

经营业绩不佳，传导给二级市场的是股价不断下跌。2019年8月5日，香飘飘的股价最高达到37.85元/股，此后是震荡下跌，到今年5月6日，盘中最低探至10.99元/股，区间最大跌幅为70.96%。

与之对应的是，香飘飘的市值也从巅峰时的158亿元缩水至目前的46亿元，缩水了112亿元。公司实际控制人蒋建琪家族的持股财富也随之缩水了93亿元，目前为38亿元。

重营销理财轻研发

香飘飘有一个弊端，即不算十分重视研发创新。

从研发支出方面看，早在2014年，公司年度研发支出为0.15亿元。2015年、2016年均为0.06亿元，2017年，上市当年，突然增长至0.14亿元，2018年又缩减至0.09亿元。2019年，研发支出大幅增长至0.31亿元，次年又减少至0.23亿元。2021年，公司研发支出为0.28亿元。

截至2021年底，公司研发人员数量为67人，占员工总数的1.7%，上年研发人员数量为51人，占比为1.18%。而在2019年，公司的研发人员数量为65人，占比为1.46%。

对比发现，跟研发支出频繁大幅波动一样，香飘飘的研发人员数量波动幅度也较大。

相较于研发支出，香飘飘在营销方面的投入要慷慨很多。2021年，公司市场推广费、广告费合计为4.18亿元，约为当年研发支出的15倍。

此前的2016年至2020年，公司投入的营销费用分别是研发投入的69.83倍、22.14倍、44.11倍、16.13倍、15.13倍。

从产品方面而言，从2005年成立之日起，香飘飘就将自身定位为“奶茶专家”，以杯装冲泡形式，提升了奶茶饮用的便利性。2018年，公司进行产业转型升级，拓展至饮品领域。

香飘飘在年报中称，公司坚定推进转型创新战略，坚持“双轮驱动”，一方面推进杯装冲泡奶茶产品的创新升级，另一方面稳步发展果汁茶、 奶茶等即饮品。

今年5月5日，在业绩说明会上，香飘飘董事长蒋建琪称，公司瓶装业务处于起步阶段。此外，香飘飘旗下兰芳园瓶装系列推出咸柠七气泡水。

从目前来看，这些动作并不大，与同行包括元气森林等相比，并不具有突破性，更像是步同行后尘，暂时并未取得实效。

香飘飘热衷于投资理财，根据招股书，早在2014年，香飘飘就开始投资理财，2015年，其收益率接近6%。2018年至2020年，公司因为投资理财的净收益分别为0.13亿元、0.16亿元、0.19亿元，逐年增长。2020年底，公司交易性金融资产余额为8.59亿元。

2021年，公司的理财收益上升至0.26亿元，为历史最好收益。

今年4月29日晚间，香飘飘公告称，今年，公司计划购买理财产品单笔金额或任意时点累计余额不超过20 亿元，上述额度可循环使用。

奇怪的是，投资20亿元理财，而公司账面上还有债务未还清。年报显示，截至去年底，公司短期借款为11.87亿元、一年内到期的非流动负债为0.07亿元，短期债务合计为11.94亿元。

接近12亿元短期债务不还，却投资20亿元理财，究竟是理财收益率高于债务利率，还是有不为人知的因素，香飘飘未做具体说明。